兩個蘋果加一個谷歌?
在薩勒曼看來，沙特阿美上市既符合沙特阿拉伯的市場利益，也有利于沙特阿美公司利益，這都是建立在2萬億美元的估值基礎(chǔ)之上。
隨著沙特阿美上市計劃的推進以及相關(guān)信息的披露，一些市場人士對沙特阿美高達2萬億美元的估值提出了質(zhì)疑，這或許令薩勒曼失望。
研究公司Sanford C.Bernstein分析認為，沙特阿美更接近標的的估值應(yīng)低于1.5萬億美元——2萬億美元的估值，意味著每桶石油當量的價值將高出了同行業(yè)績優(yōu)股的60%。
一位熟悉沙特阿美業(yè)務(wù)的內(nèi)部人士的看法則更令人感到驚訝。今年2月，彭博社援引這位內(nèi)部人士的話稱，沙特阿美的市場價值僅約5000億美元。
彭博社稱，蘋果公司的當前市值約為7190億美元，谷歌的市值約為5810億美元，微軟公司的市值約為4970億美元，?？松梨诩s為3360億美元。若沙特阿美市值能達到2萬億美元，沙特阿美的市值相當于兩個蘋果公司加上谷歌、五個艾森克美孚再加一個微軟。
總部位于迪拜的顧問公司Qamar Energy首席執(zhí)行官羅賓·米爾斯(Robin Mills)估計，沙特阿美公司的市值在2500億-4000億美元的區(qū)間。
能源資訊公司Rystad Energy高級合伙人馬格納斯(Magnus)對彭博社表示，巨大的石油資源是沙特阿美2萬億美元高估值的重要保證，但卻不能忽略國際油價以及沙特高額稅收對估值的影響。
“只有在高油價和高產(chǎn)量同時具備的情況下，2萬億美元的估值才能變成現(xiàn)實”，馬格納斯分析稱，“這需要國際油價達到70美元/桶且沙特阿美保持1200萬桶日產(chǎn)量。”
“此外，作為國有石油公司，沙特阿美85%以上的營收需要上繳國家，但投資者并不希望自己的收益被稀釋，這也有可能影響沙特阿美在投資者心理的價位，進而影響這家公司的市場估值。”馬格納斯稱。
的確，沙特阿美不得不面對低油價的挑戰(zhàn)：今年6月，國際油價再次大幅下跌，沙特經(jīng)濟也再次陷入困境。截至北京時間7月18日收盤，WTI 8月交割的原油期貨下跌1.10%，報46.02美元/桶;布倫特9月交割的原油期貨下跌1.00%，報48.42美元/桶。
倫敦能源咨詢機構(gòu)Energy Aspects首席石油分析師阿姆瑞特·沈恩(Amrita Sen)對道瓊斯通訊社表示，目前的油價，距沙特阿美預(yù)測60美元/桶的目標價格相差約20%，沙特阿美的上市估值，很大程度上由原油價格決定。“沙特阿美上市，沙特阿拉伯需要油價上漲。”
沙特阿美CEO Nasser在7月11日舉行的第22屆世界石油大會表示，油價自2014年中旬暴跌至今，打壓了近1萬億美元的油氣領(lǐng)域投資。從需求增長和已開發(fā)油田自然衰減率的角度出發(fā)，未來五年全球至少需要增加石油產(chǎn)量2000萬桶/日。過去四年全球新開發(fā)的傳統(tǒng)石油資源，僅為21世紀初葉的二分之一。如果投資匱乏的局面持續(xù)下去，整個原油市場將在五年內(nèi)迎來拐點。
針對稅費問題，《經(jīng)濟學(xué)人》報道稱，為了更接近2萬億美元的估值目標，吸引更多的投資者，沙特政府最近將沙特阿美的稅率從85%降至50%。這使得沙特阿美更接近國際石油公司規(guī)范。同時，降低稅收也意味著沙特阿美可以支付較高的股息，打消投資者的疑慮。
盡管稅率降低，但一些分析師仍然擔心股息不穩(wěn)定：“如果國家需要資金，沙特可能會改變上述減稅政策。”
爭奪“巨無霸”
一家公司選擇上市地點，通常會考慮市場的再融資能力、市場交易活躍程度、市場的容量及資金規(guī)模、法律法規(guī)要求、同行業(yè)公司的上市地點、上市成本等幾個主要因素。
按照計劃，沙特阿美將在沙特當?shù)睾椭辽僖粋€海外市場進行上市。海外上市地的考慮中，包括了中國、日本、倫敦和紐約。“宇宙最強”IPO來襲，全球交易所也都開始各顯神通，爭取從中分得一杯羹。
去年2月，就在沙特阿美宣布籌劃上市之后不久，彭博社便援引知情人士的話稱，中國方面正勸說沙特阿美在中國香港和沙特兩地的證券交易所上市，以換取中方資金的錨定投資。
沙特阿美對中國能源具有重要的戰(zhàn)略意義。沙特阿美中國公司在北京、上海及廈門均設(shè)有辦事處，1990年開始向中國供應(yīng)原油，2006年成為中國最大的原油進口供應(yīng)商。“若沙特阿美選擇在中國香港上市，將刺激、提升香港股市的交易規(guī)模。”彭博社稱。
上述知情人士還對彭博社表示，中國還將為沙特阿美在香港上市進行宣傳，中國基金或作為沙特阿美IPO的基石投資者。路透社今年4月的報道則稱，中國將成立一個包括國有大型石油公司、銀行和主權(quán)財富基金在內(nèi)的財團，以作為沙特阿美的IPO的基石投資者，這筆投資或促使其選擇在香港上市。
為了吸引沙特阿美來港上市，港交所宣稱，考慮通過“新股通”來吸引大量內(nèi)地投資者，進而積極爭取這宗史上最大IPO。
沙特阿美同樣吸引著日本。今年3月，日本政府宣布同意鼓勵日本企業(yè)向沙特輸出技術(shù)并進行投資，希望藉此加強與沙特的關(guān)系，并促請沙特阿美赴東京證券交易所上市。
美國作為全球最大的資本市場，與沙特有長遠關(guān)系，沙特王室更傾向于在紐約上市。但是，美國當局推行限制原油進口政策，并頒布了《對恐怖主義資助者實行法律制裁法案》，可能帶來訴訟風(fēng)險，管理層希望王室同意在倫敦及沙特同步上市。
在英國，由于在倫敦證交所上市的企業(yè)大多屬于“高級上市”(premiumlisting)。一個公司被納入富時指數(shù)，也必須滿足高級上市條件。當然，若能得到英國金融市場行為監(jiān)管局(FCA)的豁免，也可以進入高級市場。
按照一般要求，高級上市要求企業(yè)至少有25%的股份由公眾持有，并且需要遵守公司治理規(guī)定，例如在獨立董事等問題上給予少數(shù)派股東額外的投票權(quán)。
沙特阿美的計劃是將最多5%的股份上市，倫敦交易所當前的上市結(jié)構(gòu)不太可能吸引到沙特阿美。因此，倫敦交易正在研究新的模式，使沙特阿美既能避開首次上市面臨的大多數(shù)繁瑣的公司治理要求，又不會被視為在二級市場上市。
不過，消息人士對路透社表示，新方案因針對沙特阿美的“定制待遇”而受到一些公司反對。消息人士稱，英國指標股指不太可能納入沙特阿美。
《華爾街日報》稱，沙特阿美已經(jīng)通知摩根大通、匯豐控股和摩根士丹利這三家銀行，擔任該公司擬進行的首次公開募股的牽頭承銷商，擬發(fā)行股份可能籌資1000億-1500億美元。
但巨大上市誘惑最終花落誰家，這家公司的計劃顯示，2018年或見分曉。但《華爾街日報》預(yù)計，由于沙特阿美上市情況復(fù)雜，最終上市時間可能將拖至2019年。
