三季度中上游急速冷卻，四季度需求回暖。中國太陽能行業(yè)自6月末起需求急速冷卻，主要因下半年開始上網(wǎng)電價調整而帶來上半年光伏電站搶裝潮。搶裝潮結束后，三季度光伏下游需求急劇萎縮。光伏中上游產品制造商在需求冷卻過程受到了較大沖擊，光伏供應鏈中多數(shù)產品價格均錄得大幅下跌。所幸近幾周開始光伏產品價格呈現(xiàn)企穩(wěn)信號，我們認為價格企穩(wěn)指示新增裝機需求開始進入市場，這將緩解市場對于需求短缺的憂慮，同時也確認未來裝機增長將繼續(xù)擴張。
競爭力增加提升未來需求增長?？焖傧碌墓夥a品價格使光伏項目的開發(fā)成本迅速下跌。光伏度電成本平均以每年16.5%的幅度下跌，自2009年292.4美元/兆瓦時已下跌至2015年的99.4美元/兆瓦時。我們估計2016年LCOE還能錄得15-20%的降幅，進一步提升光伏電站競爭力，并促進中國以外市場的光伏需求，比如美國受太陽能投資稅收抵免刺激，以及光伏新興市場如印度和南美洲國家等。我們預期這將平順因中國光伏搶裝而帶來的需求扭曲。
中國光伏下游政策指引或將趨緊。自下半年開始，我們觀察到光伏下游在項目層面的競爭持續(xù)加劇，這種競爭除呈現(xiàn)于5.5吉瓦的領跑者項目以外，更進一步拓展至12.6吉瓦的普通地面電站指標。此外，發(fā)改委較早前發(fā)布了遠高于市場預期的2017年光伏上網(wǎng)電價下調征求意見稿。我們認為這兩者均體現(xiàn)了光伏下游市場政策指引將趨緊的信號，其原因為(1)控件目開發(fā)節(jié)奏以避免更多的棄光限電，(2)與目前已經(jīng)承壓的火電機組進行平衡，(3)進一步推進光伏平價上網(wǎng)。
首選為開發(fā)成本領先的下游企業(yè)。我們認為光伏下游的項目開發(fā)將受益于快速下降的中上游產品價格。并且，我們通過測算得知，即便是發(fā)改委堅持執(zhí)行其較為進取的上網(wǎng)電價調整目標，成本領先的下游光伏開發(fā)商仍然可以保持較為可觀的利潤水平。除此以外，我們相信光伏玻璃的產品價格較其它光伏相關中上游產品價格更為獨立。因此，在我們的中國太陽能行業(yè)跟蹤范圍中，我們首選協(xié)鑫新能源，并將信義光能列入我們的偏好列表。
