電力需求回暖,煤價(jià)上行。2016第三季度電力板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1929億元(+6.1%),歸母凈利潤(rùn)231億元(+17.3%)。2016年初火電上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)3分/千瓦時(shí),但第三季度經(jīng)濟(jì)回暖疊加高溫因素拉動(dòng)當(dāng)季發(fā)電量大幅增長(zhǎng),抵消了電價(jià)下調(diào)帶來(lái)的負(fù)面影響,從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增速提升。第三季度煤價(jià)的快速拉升使得火電企業(yè)盈利能力受到嚴(yán)重影響,致使凈利潤(rùn)下滑。
隨著豐水期的步入尾聲,水電發(fā)電量進(jìn)入下行周期。繼8月高點(diǎn)之后9月當(dāng)月平均利用小時(shí)數(shù)同比增幅出現(xiàn)一定程度下滑。盡管豐水期已然過(guò)去,但水電全年發(fā)電量較2015年依然增長(zhǎng)顯著。按照歷史上來(lái)水大小年交替規(guī)律,2017年應(yīng)為來(lái)水小年,水電利用小時(shí)同比增速將出現(xiàn)一定下滑。
火電已逼近微利面臨虧損,市場(chǎng)煤價(jià)見(jiàn)頂可期。動(dòng)力煤價(jià)自2015.11觸底后持續(xù)回升,最近幾月更是快速上漲、屢創(chuàng)新高,秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤2016前10月均價(jià)433元/噸,較2015年均價(jià)上升22元/噸,吞噬火電度電利潤(rùn)約1分錢,而2015年在低煤價(jià)環(huán)境下火電行業(yè)平均度電利潤(rùn)約5-6分。加之2016年初火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)3分/千瓦時(shí),電改試點(diǎn)交易電價(jià)較低,行業(yè)利用小時(shí)數(shù)下滑等因素,火電整體已逼近微利。如果市場(chǎng)煤價(jià)以當(dāng)前水平在四季度運(yùn)行,那么火電行業(yè)四季度很可能陷入虧損。煤炭276天限產(chǎn)政策松動(dòng)及先進(jìn)產(chǎn)能釋放,預(yù)計(jì)四季度供不應(yīng)求的局面將得到緩解,煤價(jià)見(jiàn)頂可期。展望2017年,火電行業(yè)在成本端可能會(huì)有邊際改善的空間。
煤電聯(lián)動(dòng)可以期待,能否執(zhí)行存不確定性。煤電聯(lián)動(dòng)政策2004年問(wèn)世以來(lái)幾經(jīng)完善,根據(jù)最新發(fā)布的完善煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制相關(guān)政策,參照2016前10月動(dòng)力煤均價(jià),我們估算火電上網(wǎng)電價(jià)有1.6分左右提升空間,如果煤價(jià)四季度繼續(xù)高位運(yùn)行,則以年度為周期,上網(wǎng)電價(jià)將有3分左右的提升空間。政策能否實(shí)際執(zhí)行尚存不確定性,歷史上煤電聯(lián)動(dòng)的執(zhí)行總是需要多方面考慮定奪,但是基于當(dāng)前煤電價(jià)格關(guān)系,確實(shí)存在上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的基礎(chǔ)。
