三峽水利發(fā)布2016年度三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.69億元，同比下降4.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)3.49%
受需求不振影響營(yíng)收同比下滑，成本下降及投資收益增長(zhǎng)助力業(yè)績(jī)上升
公司未披露2016年前三季度售電量，從上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，公司完成售電量7.48億千瓦時(shí)，同比下降6.62%。故我們預(yù)測(cè)公司前三季度售電量同比下降，以致公司營(yíng)收同比下滑。由于今年前三季度整體來(lái)水偏豐，公司下屬水電站完成上網(wǎng)電量7.07億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.88%。其中，上公司本網(wǎng)部分電量達(dá)到6.77億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.74%，供電成本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本同比下降6.63%，部分緩解公司營(yíng)收下滑。此外，公司于報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性存款收益增加及收到重慶三峽銀行分紅款，投資收益同比增長(zhǎng)183.28%，絕對(duì)增幅達(dá)到2000萬(wàn)元，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
穩(wěn)步推進(jìn)水電站建設(shè)，供電成本結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)優(yōu)化
公司目前在建水電站三座，分別為金盆水電站、鎮(zhèn)泉水電站和新長(zhǎng)灘水電站，總裝機(jī)容量5.96萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)將于今年下半年至明年陸續(xù)投產(chǎn)。公司當(dāng)前控股水電裝機(jī)為20.28萬(wàn)千瓦，在建機(jī)組投產(chǎn)后公司控股裝機(jī)容量將上升29.39%。由于公司水電自發(fā)電成本較低，公司供電成本有望持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步提升公司盈利能力。
重慶售電側(cè)改革推進(jìn)速度較緩，公司有望成為電改新的突破口
自2015年12月9日發(fā)改委及能源局批復(fù)重慶售電側(cè)改革試點(diǎn)以來(lái)，由于國(guó)網(wǎng)重慶公司與售電公司、重慶發(fā)改委等部門(mén)之間對(duì)于售電公司電費(fèi)結(jié)算和輸配電價(jià)核定方法上存在一定分歧，重慶市電改推進(jìn)速度較緩。為此，重慶市政府及各部門(mén)多次發(fā)文協(xié)調(diào)，并上報(bào)國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行裁決。5月10日，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)《關(guān)于重慶市售電側(cè)改革試點(diǎn)工作有關(guān)問(wèn)題的復(fù)函》，明確電費(fèi)結(jié)算方式和臨時(shí)輸配電價(jià)，重慶電改中存在的分歧雖然最終得以解決，但是整體進(jìn)度落后于同期的廣東。我們認(rèn)為，公司作為發(fā)輸配售一體化、且股權(quán)上獨(dú)立于國(guó)網(wǎng)的地方性電網(wǎng)公司，在全國(guó)電改加速推進(jìn)的大環(huán)境下，有望成為重慶市電改新的突破口，中長(zhǎng)期受益于重慶市售電側(cè)改革。
三峽集團(tuán)曲線舉牌公司，雙“三峽”打開(kāi)合作想象空間
2016年6月16日至9月12日期間，三峽資本控股有限責(zé)任公司及其一致行動(dòng)人北京長(zhǎng)電創(chuàng)新投資管理有限公司通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易累計(jì)增持公司股份49,659,977股，占公司總股本5.00%，并同時(shí)承諾未來(lái)將繼續(xù)增持不低于人民幣500萬(wàn)元的股份。我們認(rèn)為，三峽集團(tuán)為我國(guó)可控裝機(jī)最大的清潔能源集團(tuán)和全球最大的水電開(kāi)發(fā)企業(yè)，三峽水利則為重慶市萬(wàn)州區(qū)域的地方性電網(wǎng)公司，產(chǎn)業(yè)鏈上處于三峽集團(tuán)公司下游，雙方主營(yíng)業(yè)務(wù)契合度較高，聯(lián)手合作符合多方利益：對(duì)三峽集團(tuán)來(lái)講，可以部分繞過(guò)國(guó)網(wǎng)，通過(guò)公司參與重慶市售電側(cè)改革，并將三峽電能輸送到公司供區(qū)，部分緩解由國(guó)網(wǎng)調(diào)度帶來(lái)的棄水壓力;對(duì)于公司來(lái)講，可以引入量大且廉價(jià)的三峽水電站電能，加強(qiáng)在電改中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，逐步實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大供區(qū)的發(fā)展;對(duì)于重慶市政府而言，可從另一角度打開(kāi)電改突破口，降低市內(nèi)用電價(jià)格，優(yōu)化招商引資環(huán)境，帶動(dòng)重慶市經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三峽集團(tuán)本次的舉牌為公司國(guó)改及電改打開(kāi)想象空間。
