本周重磅事件如期揭開帷幕。北京時(shí)間3月22日凌晨2點(diǎn)，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)帶來第一項(xiàng)利率決策：加息。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布，加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。這是鮑威爾任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來聯(lián)儲(chǔ)的第一項(xiàng)利率政策決定。
會(huì)后公布的美聯(lián)儲(chǔ)聲明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景有所改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)得到強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)。通脹將在未來數(shù)月上揚(yáng)，將會(huì)在2%附近趨于穩(wěn)定。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2018年年底的聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)中值為2.125%，即暗示今年還將加息2次，與去年12月時(shí)的預(yù)測(cè)一致。市場(chǎng)預(yù)期，下一次加息時(shí)間或在6月。
美聯(lián)儲(chǔ)的下一次議息會(huì)議將在5月1日-2日召開。
這是今年來首次上調(diào)利率，也是2015年12月以來的第六次加息。
鮑威爾FOMC首秀稱，關(guān)稅政策不會(huì)影響目前的貨幣政策前景，但越來越多美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)貿(mào)易政策感到擔(dān)憂。
鮑威爾指出，在一些領(lǐng)域(股票等)，相較于歷史正常值，資產(chǎn)價(jià)格處于高位。但他表示，房地產(chǎn)不屬于此范疇。
鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，多數(shù)FOMC與會(huì)者上調(diào)了預(yù)測(cè)。失業(yè)率仍保持在低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)料仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁。
他指出，財(cái)政政策變得更具刺激性，整體金融條件維持寬松狀態(tài)，通脹低于2%反映了去年物價(jià)下跌是不尋常的，通脹可能將在某些時(shí)候高于2%，通脹率應(yīng)該在未來幾個(gè)月有所上升。
他認(rèn)為，逐步加息將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)狀況，將設(shè)法避免持續(xù)偏離通脹目標(biāo)的情況，今天的加息動(dòng)作符合逐步加息的進(jìn)程，逐步進(jìn)行下一步加息能更好地達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，過慢加息將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
美股三大股指集體跳水
道指跌超40點(diǎn)，標(biāo)普、納指跌約0.2%。
美元指數(shù)跌超0.8%
今日黃金價(jià)格暴漲1.61%
原油漲幅超3%
配圖
加息毫無懸念
近期美國(guó)通脹和通脹預(yù)期均有所上升。美國(guó)CPI連續(xù)6個(gè)月維持在2%以上，核心通脹和薪酬增速略有回升，3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者1年通脹預(yù)期初值達(dá)到2.9%，創(chuàng)2015年3月以來新高，5年通脹預(yù)期初值2.5%，持平2月終值，顯示消費(fèi)者短期通脹預(yù)期明顯攀升。通脹預(yù)期的上升可能有與近期通脹的上升和特朗普關(guān)稅政策所帶來的進(jìn)口受限預(yù)期有關(guān)。
招商證券謝亞軒認(rèn)為，在強(qiáng)勁基本面和通脹壓力上升的背景下，預(yù)計(jì)3月20-21日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將加息25BP至1.5-1.75%。這一信息已基本被市場(chǎng)所消化：聯(lián)邦基金利率期貨隱含3月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率為94.4%。
配圖表
今年將有幾次加息?
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，F(xiàn)OMC上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期帶來的結(jié)果可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快。一些投行分析師稱，今年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)行四次加息。
高盛指出，鑒于近來美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)持續(xù)收緊貨幣政策，同時(shí)，點(diǎn)陣圖上希望鷹派的投票官員人數(shù)不斷增加。今年加息可能會(huì)達(dá)到四次，明年也會(huì)有四次加息。
但是，瑞銀在分析了點(diǎn)陣圖后認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)依然大概率加息三次。美銀美林認(rèn)為，今年和明年將分別加息三次。
英國(guó)Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱，考慮到美國(guó)十年期國(guó)債的下挫，今年加息四次的可能性越來越大。
英國(guó)勞合社銀行預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息三次，到年底時(shí)利率將達(dá)到2.25%。由于就業(yè)市場(chǎng)、財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激，2019年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息兩次，利率將達(dá)到3%。
中國(guó)是否跟進(jìn)?
目前最受關(guān)注的問題是，在美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊貨幣政策之際，中國(guó)央行是否有必要提高貨幣市場(chǎng)利率?
在中國(guó)加息，以前是指的是存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)。但是近三年來，中國(guó)式加息更多是央行在變相的“結(jié)構(gòu)性加息”，即央行通過調(diào)整逆回購(gòu)(OMO)、中期借貸便利(MLF)中標(biāo)利率和常備借貸便利(SLF)的利率等形式來進(jìn)行，并沒有進(jìn)行銀行存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)。
中信證券固定收益部分析師明明做出以下幾點(diǎn)判斷：
1、以史為鑒，2017年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP，中國(guó)央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)凈回籠200億元，另MLF操作投放3030億元，逆回購(gòu)和MLF利率均上調(diào)10BP。
2017年12月的美聯(lián)儲(chǔ)加息次日，央行逆回購(gòu)凈回籠1900億元，并提前超額續(xù)作2880億元MLF對(duì)沖兩日后到期的1870億元。我們認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)加息后央行方面仍會(huì)選擇跟隨
2、跟隨加息的必要性
第一，國(guó)際貨幣政策環(huán)境方面，主要應(yīng)當(dāng)考慮全球貨幣政策協(xié)調(diào)和中美利差因素。
目前人民幣對(duì)美元的匯率處于階段性高點(diǎn)，但從貿(mào)易數(shù)據(jù)、外匯占款等數(shù)據(jù)的變化來看，經(jīng)常賬戶順差以及資本賬戶并沒有產(chǎn)生明顯逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。而美元處于低位，下行空間有限，美聯(lián)儲(chǔ)加息后可能走強(qiáng)，因此人民幣匯率的高位狀態(tài)需要中美貨幣政策一致性來穩(wěn)定。
第二，2018年以來，包括中國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇趨勢(shì)更加明顯。國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)我國(guó)出口增速大幅提高，沒有受到貿(mào)易保護(hù)主義的明顯影響，體現(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相互拉動(dòng)作用。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的帶動(dòng)下，我國(guó)2月通脹水平明顯提升至2.9%，因此順勢(shì)上調(diào)公開市場(chǎng)利率更加有必要。
3、預(yù)測(cè)本次央行加息幅度較上次更大，可能重回10BP。
本次加息節(jié)點(diǎn)最大的看點(diǎn)在于，央行提高逆回購(gòu)利率的幅度是多少。2017年3月和12月，央行兩次跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，分別提高公開市場(chǎng)操作利率10BP和5BP。2017年12月央行僅提高5BP的主要原因是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的擔(dān)心，以及當(dāng)時(shí)中美利差相對(duì)較高。
相對(duì)來說，本次加息時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的基本面環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)最近3個(gè)月美債收益率上行幅度較大，中美利差需要修復(fù)，因此利率提高5BP可能與基本面不協(xié)調(diào)，也不利于利差修復(fù)。此外，美國(guó)基本面強(qiáng)勢(shì)，美債利率存在繼續(xù)上行的壓力，從中美利差的角度看，不排除央行提高利率超過10BP的可能。
華泰證券首席分析師李超認(rèn)為,中國(guó)央行可能就官定基準(zhǔn)利率跟隨加息一次。他認(rèn)為,中美利差隨國(guó)債利差不斷收窄,而且2月通脹已經(jīng)逼近3%央行加息閾值,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期,為調(diào)整官定基準(zhǔn)利率創(chuàng)造了空間。從技術(shù)層面上看,本周MLF到期央行進(jìn)行加量續(xù)作,意味著下周大概率放棄使用MLF進(jìn)行加息操作。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,短期來看仍將采取政策利率上調(diào)的方式。具體表現(xiàn)在逆回購(gòu)、中期借貸便利等貨幣政策工具;調(diào)幅可能相對(duì)有限,“可能是5-10個(gè)基點(diǎn)。”
加息對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響
1、A股
每逢美聯(lián)儲(chǔ)召開議息會(huì)議，資本市場(chǎng)都是“心驚膽戰(zhàn)”，近年來A股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的關(guān)注度也越來越高。
3月21日A股較大的波動(dòng)體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的復(fù)雜心態(tài)。盤面上滬指跌幅0.29%;深成指報(bào)跌幅0.88%;中小板指跌幅0.66%;創(chuàng)業(yè)板指跌幅1.86%。
從盤面上來看，黃金成為盤中一大亮點(diǎn)，以前市場(chǎng)存在避險(xiǎn)需求的時(shí)候，資金多數(shù)時(shí)候選擇黃金板塊。
從歷史數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股影響并不是十分明顯，A股依然按自身規(guī)律運(yùn)行。來看看歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息前后A股走勢(shì)：
配圖表
2、債市
中信證券固定收益部分析師明明認(rèn)為，如果本次加息和央行跟隨與預(yù)期一致，我國(guó)債市或?qū)⒗^續(xù)承壓。關(guān)于本次加息市場(chǎng)預(yù)期比較一致，因此加息后可能不會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生明顯的沖擊。若按鮑威爾所說美國(guó)今年加息3-4次，美債將持續(xù)承壓，中短期內(nèi)收益率可能難以出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。我國(guó)在全球貨幣政策邊際收緊的環(huán)境中平穩(wěn)完成金融去杠桿的任務(wù)，可能將更加關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)的影響，維護(hù)人民幣匯率不出現(xiàn)單向大幅波動(dòng)以及資本流動(dòng)不出現(xiàn)劇烈變化。因此，從央行貨幣政策方向、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期以及中美利差修復(fù)等多個(gè)角度看，短期內(nèi)我國(guó)國(guó)債收益率中樞水平仍將處于相對(duì)高位。
3、人民幣匯率
就人民幣匯率而言，招商銀行外匯分析師李劉陽表示，人民銀行可能會(huì)如去年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后那樣小幅調(diào)升公開市場(chǎng)利率，因此美聯(lián)儲(chǔ)本次加息可能并不會(huì)改變6.30-6.35的震蕩整理格局。
摩根士丹利華鑫證券執(zhí)行董事章俊則表示，無論是3次加息或是4次加息都在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成太大沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)加息并不會(huì)顯著提升美元指數(shù)和長(zhǎng)債利率，所以對(duì)人民幣匯率影響不大，預(yù)計(jì)年內(nèi)在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的同時(shí)，人民幣兌美元不會(huì)有明顯的貶值壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)有何影響?
