2016年許多石油公司的盈虧平衡油價降至40美元/桶，主要原因可歸結于整個油氣產(chǎn)業(yè)鏈的蕭條，然而盈虧平衡油價的下降給石油價格的回升帶來了巨大挑戰(zhàn)。目前技術可開采的已探明石油儲量是到2050年全球需求的兩倍，在供給端寬松、需求端難有大起色的情況下，石油開采的盈虧平衡成本和邊際成本成為決定油價的關鍵。
盈虧平衡油價的概念是按照目前的稅費水平、成本費用、折舊等，將公司探明儲量按照X美元/桶進行銷售，并將預計的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出按照10%折現(xiàn)率折現(xiàn)后使得收支平衡的石油價格。
2016年主要石油公司的盈虧平衡油價降至每桶40美元左右。頁巖油公司成本下降中10%得益于技術，而90%是在犧牲油服公司、設備公司等上游產(chǎn)業(yè)鏈利益的情況下實現(xiàn);而傳統(tǒng)石油公司主要是得益于2014年以來油田服務公司為了爭奪有限的項目而進行虧本競爭，以及石油公司大力度的“降本增效”。另外，在目前的市場條件下，會計工具也可能成為盈虧平衡價格下降的一個重要原因。
目前已生產(chǎn)產(chǎn)油區(qū)的盈虧平衡價格已經(jīng)降到了29美元/桶附近。其中，頁巖油產(chǎn)油方式的盈虧平衡價格僅為28美元/桶。在經(jīng)歷了油價暴跌帶來的存亡危機后，頁巖油行業(yè)內部已經(jīng)發(fā)生了大浪淘沙式的變化，在行業(yè)重新得到充分整合之后，來自技術領域的開采成本和非技術層面的管理運營成本都得到了壓縮。
大部分產(chǎn)油國不得不接受目前油價。隨著OPEC對市場的決定力量減弱，產(chǎn)油國財政盈虧平衡價格的指揮棒能力降低，大部分產(chǎn)油國不得不通過縮減財政支出、消耗外匯儲備、匯率貶值等手段被動接受油價變化。
原油作為對全球影響最大的一種商品，不僅在全球現(xiàn)貨貿易中占據(jù)相當重要的比重，同時也與世界各國的政治、經(jīng)濟等密切相關，原油價格同時受商品屬性和金融屬性兩大因素的交替作用。商品屬性大多跟某個品種或領域的微觀影響因素相關，其中最重要的就是供需關系;金融屬性則大多跟宏觀影響因素相關，比如匯率、政治、經(jīng)濟等。因此，我們認為石油價格的主要影響因素為需求、供給以及美元變化。
全球石油需求長期增速降低。受全球經(jīng)濟疲弱、中國經(jīng)濟轉型等因素影響，全球經(jīng)濟難有超預期的增長，隨著技術創(chuàng)新，未來能源效率提升，清潔能源需求增多，預計未來對石油的需求將不復強勁。
從供給端看，石油枯竭論中長期內不再成立。根據(jù)BP公司預計，按照目前技術可供開采的石油儲量為2.6萬億桶，到2035年的累計需求量為0.7萬億桶，而到2050年累計需求量也僅在1.3萬億桶左右，也就是說目前技術可開采的石油產(chǎn)量是未來34年累計需求量的2倍以上，石油供應十分充足。
美元可能的升值會進一步壓制油價。美國目前經(jīng)濟增長強勁，考慮到在下次危機發(fā)生時留出必要的降息空間，美聯(lián)儲有可能快速加息，從而使得美元指數(shù)再次走強?？紤]到美國占全球經(jīng)濟規(guī)模有所降低，而且此次美國經(jīng)濟復蘇強度不及美元周期前兩輪牛市時的強勢，我們判斷此次美元指數(shù)的峰值在110左右，美元升值帶來的計價效應將進一步壓制油價。
石油價格長期內形成“上頂下底”格局。在需求端短期內難以看到大的增長情況下，原油的價格主要取決于石油供給端各方的博弈，在于邊際成本的變動。盡管美國頁巖油、中東陸上石油的盈虧平衡點位于29美元/桶左右，但低成本的產(chǎn)量并不能滿足所有的需求。從近一年來的油價低點看，43美元/桶成為市場的地板價，如果考慮未來美元的升值影響，38.7美元/桶將成為油價的鉆石底。同時，美國頁巖油大概率不能在較低的成本下實現(xiàn)大量增產(chǎn)，隨著產(chǎn)量增加也將面臨成本的上升;假設原油價格上升至55美元/桶以上時，這將大于幾個主要產(chǎn)油國的財政盈虧平衡價格，“囚徒困境”下可能使OPEC的減產(chǎn)協(xié)議失效，而且考慮到各種產(chǎn)油方式的競爭，油價顯然不能在55美元/桶以上持續(xù)很久，但考慮到市場的過沖效應，油價的頂部預計在60美元/桶左右。
