誕生于本世紀初的“美國頁巖革命”是影響全球油氣工業(yè)格局、地緣政治形態(tài)最重要的事件，也是本輪油價暴跌的最大推手之一。油價下跌反過來也對美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大影響。面對低油價，美國頁巖油企并非束手無策、坐以待斃，而是積極行動、采取多種措施應對低油價。本輪國際油價大幅下跌兩年來，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)生新的變化。
頁巖油產(chǎn)量沒有大幅下降。2015年全球上游投資支出比上年下降16%，北美下降幅度則是全球的3倍。讓人意外的是，盡管上游活動大幅削減，美國頁巖油產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)斷崖式下降。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2014年6月油價開始下跌之后，美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長，到2015年3月達到4.65百萬桶/天的階段高峰，而后盡管有所下滑，但到今年6月，美國頁巖油仍然保持在4百萬桶/天以上的產(chǎn)量水平。美國頁巖油企的生存能力超過絕大多數(shù)機構(gòu)的預期。
頁巖油企普遍虧損。2015年，美國主要頁巖生產(chǎn)商現(xiàn)金流普遍大幅下降，處于嚴重虧損狀態(tài)。美國最大的頁巖油氣生產(chǎn)商切薩皮克凈虧損146億美元，2014年則盈利19億美元。而截至今年上半年，尚未發(fā)現(xiàn)實現(xiàn)盈利的頁巖油企。即使是全球最有影響力的?？松梨诠荆湟苑浅Ｒ?guī)為主的美國業(yè)務也處于嚴重的虧損狀態(tài)。今年上半年，?？松梨诿绹鴺I(yè)務每天虧損高達750萬美元。
與其他行業(yè)不同的是，美國頁巖油企虧損的主要原因是資產(chǎn)減值所致而非生產(chǎn)經(jīng)營。大幅跌落的油價使頁巖油氣資產(chǎn)價值大幅降低，資產(chǎn)減值動輒數(shù)十億美元，計入當期損益。在經(jīng)營現(xiàn)金流難以支撐、甚至進一步惡化的情況下，很多公司凈利潤大幅降低、虧損嚴重。
利用破產(chǎn)保護繼續(xù)經(jīng)營。經(jīng)營形勢嚴峻導致許多公司資不抵債、陷入困境。大部分陷入困境的生產(chǎn)商選擇申請破產(chǎn)保護(chapter11)、進行資產(chǎn)重組以繼續(xù)經(jīng)營。申請破產(chǎn)保護可使公司重新獲得債權(quán)人的資金注入，即使沒有也能甩掉債務包袱、生產(chǎn)繼續(xù)進行，債權(quán)人往往認為這是獲得債務、避免損失的最好方法。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年至2016年7月底，美國共有82家油企申請破產(chǎn)，其中高達90%的公司選擇破產(chǎn)保護而非直接破產(chǎn)清算。這從一個方面解釋了美國頁巖油企的頑強和堅持，也是美國頁巖油產(chǎn)量在大量公司破產(chǎn)情況下依然保持相對平穩(wěn)的一個因素。得克薩斯州的Magnum Hunter資源公司是典型例子。該公司在去年12月申請債權(quán)保護，雖然在低油價下經(jīng)營困難重重，但是Magnum Hunter資源公司依然堅持運營生產(chǎn)，2014年年中到2015年年底，該公司油氣產(chǎn)量反而增加了近1/3。
發(fā)達的金融市場和創(chuàng)新的融資機制功不可沒。獲得資金是頁巖油企在低油價寒冬生存下去的關鍵所在。美國暢通的金融市場為頁巖油氣提供豐富的融資選擇，靈活的融資機制為包括申請破產(chǎn)保護在內(nèi)的油企提供資金支持。大部分申請破產(chǎn)保護的公司采取債務置換股權(quán)的方式進行資產(chǎn)重組，也有相當部分公司實施債務人持有資產(chǎn)(DIP)融資的方式來彌補資金缺口。很多現(xiàn)金流緊張但尚未申請破產(chǎn)保護的公司跳過利息支付保留現(xiàn)金。資產(chǎn)優(yōu)良、財務相對健康的公司還可通過股權(quán)融資的方式獲取資金、維持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)。
依靠技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)降本增效。美國頁巖公司的技術(shù)創(chuàng)新從沒有停止過，即使在低油價期間也取得了巨大的效果。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，從2014年第四季度到2016年第一季度，美國非常規(guī)水平井鉆井成本累計下降36%，完成成本下降近40%。其中固然有在服務市場供應過剩、油服公司報價下降的緣故，但更主要的是生產(chǎn)商通過自身努力不斷地開展技術(shù)創(chuàng)新、采用新技術(shù)降低成本所致。最近美國先鋒自然資源公司(Pionner)CEO就宣稱，由于大力提高水力壓裂作業(yè)效率，其部分油田的開采成本降至2美元/桶，在業(yè)界引起轟動。
美國頁巖油氣公司的技術(shù)創(chuàng)新主要集中在水平鉆井和水力壓裂。新的鉆井技術(shù)可以使鉆井鉆得更快、更深，鉆井效率大幅提高;一口井眼鉆出多個水平分支井，能夠獲得更多油氣產(chǎn)量、大幅降低單位開發(fā)成本。水力壓裂革命也在如火如荼地進行，性能更加優(yōu)異的支撐劑提高流體流向井筒的效率，改善的抑垢劑減少井筒維護工作量并提高油氣產(chǎn)量，升級后的墊塊鉆井布局設計極大地簡化供應鏈，重復壓裂和鄰井壓裂使老井重新煥發(fā)青春。美國頁巖公司降本增效措施取得了超預期的效果，根據(jù)Rystad Energy的最新評估數(shù)據(jù)，美國主要頁巖盆地的盈虧平衡油價相對于2014年大幅下降。二疊系米德蘭、奈厄布拉勒、鷹灘、巴肯等主力頁巖區(qū)單井盈虧平衡成本基本上從2014年的每桶70美元至80美元下降至30美元至40美元的空間。在與常規(guī)油氣資源的競爭中，美國頁巖油氣取得長足的進步。
石油公司努力前行。以切薩皮克、戴文能源、康菲等為代表的美國頁巖油氣公司雖然當前負債累累、虧損嚴重，但都沒有退縮。一方面依靠技術(shù)創(chuàng)新降本增效，另一方面優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提高競爭力。也還采取包括大幅降低開支以節(jié)約資本、出售資產(chǎn)獲得資金等措施。油氣生產(chǎn)商和油服公司相互抱團取暖、共同應對寒冬。大型國際石油公司也在頁巖領域發(fā)力。BP、?？松梨诘饶茉淳揞^不甘心在頁巖領域落后，正在不斷地嘗試采用新的鉆井和壓裂技術(shù)追趕掌握核心技術(shù)的中小型油企。他們野心勃勃，希望能夠接棒美國中小型公司成為新一輪頁巖革命技術(shù)革新的主力。雪佛龍在二季度財務報告中表示，雖然利潤減少，仍然加大美國本土的頁巖油氣業(yè)務，增加二疊盆地的鉆井數(shù)量、實施在Marcellus、Duvernay及Vaca Muerta的開發(fā)方案。?？松梨陔m然減少在二疊系的鉆機投放數(shù)量，但顯然非常規(guī)是?？松梨谏嫌螛I(yè)務的重點。盡管油價可能長期低位運行，美國眾多的頁巖生產(chǎn)商不拋棄、不放棄，在寒冬中努力前行。
