BDI指數(shù)加速下跌
3月29日到7月14日，BDI指數(shù)出現(xiàn)加速下跌。中國證券報記者統(tǒng)計，截至7月14日，BDI指數(shù)報888點，較3月29日的高點1338點下跌450點，跌幅高達33.63%。
BDI指數(shù)是一個航運指數(shù)，由幾條主要航線的即期運費加權(quán)而成，可以看作是散裝原材料的運費指數(shù)，也是反映國際間貿(mào)易狀況的參考指標(biāo)，與全球經(jīng)濟狀況、原材料價格狀況密切相關(guān)，素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱。
一般而言，BDI指數(shù)走勢往往反映出中國對大宗干散貨的需求景氣度，且有時具有領(lǐng)先作用，但這種領(lǐng)先作用并不穩(wěn)定，因經(jīng)濟所處的階段不同而不同。如在2003-2011年期間，中國處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化高峰期，相關(guān)度很高，或者在經(jīng)濟刺激期相關(guān)度會很高，但在經(jīng)濟轉(zhuǎn)向消費主導(dǎo)的階段，二者相關(guān)性并不穩(wěn)定。
“目前，中國經(jīng)濟仍處于逆周期政策扶持期，因此BDI大幅下跌對商品需求回落具有領(lǐng)先作用，意味著中國對大宗商品市場需求正在降溫，供應(yīng)端制約對商品的扶持力度越來越弱。”程小勇表示。
黃李強表示，BDI指數(shù)是反映全球海運運費的指數(shù)。在目前全球船運充足的前提下，指數(shù)大幅下挫只能說明目前的船運需求大幅下降。
值得注意的是，BDI指數(shù)4月中旬開始形成雙頂走勢后下跌，直至7月10日觸及820低點，之后連續(xù)三日反彈至888點。
原欣亮則表示，BDI指數(shù)近日的反彈主要是由于相關(guān)類型船的運費上漲。發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇和中國的需求穩(wěn)定或?qū)ο掳肽甑牟_的海指數(shù)有一定的支撐。
姜興春也認(rèn)為，BDI與中國經(jīng)濟表現(xiàn)以及大宗原材料價格具有相當(dāng)強的聯(lián)系，一般情況下會有些滯后。而此次BDI在二季度出現(xiàn)下跌，源自于一季度末大宗商品價格大幅調(diào)整，近期則跟隨CRB出現(xiàn)溫和反彈，預(yù)計未來將小幅走高，也表明對大宗商品需求存在樂觀預(yù)期。
“商品牛”尚能飯否
“中國因素”歷來都是全球大宗商品市場的關(guān)鍵詞。我國大宗商品進口主要體現(xiàn)在三大領(lǐng)域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等;二是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米;三是能源化工產(chǎn)品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。機構(gòu)統(tǒng)計顯示，2002年至2012年，在中國經(jīng)濟發(fā)展、需求發(fā)力影響下，大宗商品市場出現(xiàn)大牛市。期間，大宗商品市場上“中國時刻”、“中國價格”現(xiàn)象顯著。
今年前幾個月，中國這個“大胃王”仿佛開啟了“雙十一”打折購物的歡樂模式。海關(guān)總署數(shù)據(jù)表明，上半年，中國進口鐵礦砂5.39億噸，增加9.3%;原油2.12億噸，增長13.8%;大豆4481萬噸，增加14.2%;成品油1503萬噸，減少2.8%;銅223萬噸，減少18.4%，表明中國內(nèi)需仍然較強。
姜興春表示，國際市場經(jīng)濟復(fù)蘇加快，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中回升，需求仍在小幅改善。在低通脹的背景下，企業(yè)目前采用的是低庫存和隨用隨買模式，不太可能出現(xiàn)搶購和大量增加庫存，預(yù)計下半年這一狀況會維持相當(dāng)長時間。
對于6月部分大宗商品進口環(huán)比下滑情況，程小勇認(rèn)為，可以得出兩個結(jié)論：一是工業(yè)制造業(yè)利潤高企，存在刺激企業(yè)復(fù)產(chǎn)的沖動;二是下游對銅材、鋼材和成品油等產(chǎn)成品需求回落是確定的，否則環(huán)比不會出現(xiàn)回落。因此，鑒于未來去產(chǎn)能制約和產(chǎn)成品消費走弱，企業(yè)利潤收斂，中國對大宗原材料進口繼續(xù)回落是趨勢所在。“從進口環(huán)比回落數(shù)據(jù)來看，符合庫存周期結(jié)束，隨著下半年地產(chǎn)和基建投資的回落，將會逐漸加大對需求端拖累力度的判斷，這或會令由‘中國因素’引導(dǎo)的2016年至今商品超級反彈行情趨于完結(jié)。”
黃李強表示，全球發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟運行相對平穩(wěn)，對于商品的需求增速較低。其他中小經(jīng)濟體由于經(jīng)濟體量較小，對于商品需求的影響較低。而俄羅斯、印度和巴西這些較大的發(fā)展中經(jīng)濟體又都因原油、商品暴跌等因素導(dǎo)致需求下降。因此，全球商品需求增速主要來自于中國。目前“中國需求”已成為大宗商品上漲的主要動力，6月份的進口數(shù)據(jù)下滑屬于正?，F(xiàn)象，并不意味著“中國需求”會放緩。不僅如此，根據(jù)以往經(jīng)驗，每年的進口主要集中在下半年，因此下半年的進口還是有望增加的。不過，另一方面，中國的經(jīng)濟增速也在不斷下滑，國內(nèi)的產(chǎn)能也都過剩，因此對于商品的進口需求大趨勢上是呈現(xiàn)下滑的。加之，目前人民幣仍存在貶值預(yù)期，這對于進口又將產(chǎn)生抑制，因此“中國需求”對于全球大宗商品需求的支撐也是有極限的。
展望后市，原欣亮表示，下半年受內(nèi)需和部分政策影響，進口量較上半年會有所回落。在現(xiàn)在的全球經(jīng)濟格局中，“中國因素”并不足以引導(dǎo)“商品牛”，目前歐洲經(jīng)濟強勁，美國經(jīng)濟溫和增長，隨著各國的貨幣政策收緊，很難出現(xiàn)以前的由量化寬松或4萬億元投放造成的商品的牛市。建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性市場機會。
姜興春表示，國際方面，“中國因素”影響在淡化，全球大宗商品表現(xiàn)乏善可陳，預(yù)計低位震蕩將會維持一段時間。國內(nèi)方面，大宗商品價格重心整體震蕩上移，主要是與黑色系供應(yīng)偏緊有關(guān)，但這并不是牛市，預(yù)計商品還將維持區(qū)域震蕩。
“目前，全球的商品供應(yīng)和中國國內(nèi)產(chǎn)能都存在嚴(yán)重過剩情況，而美國進入加息周期，對于商品也會產(chǎn)生較大的壓制。因此認(rèn)為‘中國因素’對于商品的需求仍會產(chǎn)生支撐，但‘商品牛’行情很難持續(xù)。”黃李強表示。
