來源標(biāo)題：朱嘯虎二問神州：對神州專車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及估值的質(zhì)疑
11月15日消息，繼獵鷹創(chuàng)投合伙人李圓峰在知乎的回帖中質(zhì)疑神州優(yōu)車(838006)財(cái)報(bào)后，今日金沙江創(chuàng)始人朱嘯虎也發(fā)文質(zhì)疑神州專車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及估值。
李圓峰在知乎回復(fù)“神州專車說自己訂單持續(xù)上漲，但為什么我打神州總是沒人接單?”中稱，神州優(yōu)車在2016年上半年財(cái)報(bào)中披露的每單消耗10.9元油費(fèi)相較2015年底14.49元的每單油費(fèi)成本降低40%，這無法與訂單趨勢匹配。
朱嘯虎表示，基于神州披露的訂單量和油費(fèi)，假設(shè)每單15公里(差不多78元客單價(jià))和每公里7毛(帕薩特百公里油耗10升，GL8等商務(wù)車15升)，推算出神州2015年上半年空駛率是41%，2015年下半年空駛率38%，這種程度的空駛率是正常的。但是2016年上半年推算出的空駛率僅有4%!
以下為朱嘯虎《二問神州：對神州專車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及估值的質(zhì)疑》全文：
我在今年4月份發(fā)表過一篇“神州專車是典型的偽共享經(jīng)濟(jì)”的文章(http://tech.qq.com/a/20160414/057619.htm)。文章最后向神州提出了兩個(gè)問題，今年第一季度訂單有多少?單均虧損多少?我問這兩個(gè)問題的原因是，我認(rèn)為神州的B2C模式和傳統(tǒng)出租車公司沒有什么區(qū)別，要承擔(dān)所有的車輛成本、司機(jī)工資、油費(fèi)，因此成本很高。在如此高的成本結(jié)構(gòu)下，必須要定高價(jià)走高端路線才能盈利。但是高端市場有多大?有多少人愿意花78元打車上下班呢(神州披露的今年第二季度的單價(jià)是78元)?所以，看到神州一直給大家展現(xiàn)的兩張看似完美的曲線圖，一張是訂單快速增長，另一張是單均虧損不斷收窄，我比較好奇增長能持續(xù)多久，并且何時(shí)能夠盈利。
當(dāng)時(shí)神州并沒有回答我的問題。但在8月份，神州公布了今年上半年的財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示今年上半年相比去年下半年訂單量增長38%，同時(shí)單均虧損從去年下半年的40多元下降到15元。
關(guān)于增長
首先，看到這樣高速的增長，我覺得比較奇怪。一方面，神州在今年第一季度降低了充返力度，從去年的充100返100/80/50，降為充100返20，直到4月份上市前才又做了一波充100返100的活動。而且第一季度經(jīng)歷了春節(jié)，通常而言，人們的出行需求在這期間相對會有所減少。在這樣的情況下，神州仍然實(shí)現(xiàn)了38%的增長?
另一方面，神州披露的訂單量趨勢和App Annie監(jiān)測的活躍用戶數(shù)趨勢也截然不同。App Annie是全球最大的移動應(yīng)用數(shù)據(jù)平臺，總部位于美國舊金山，在移動互聯(lián)網(wǎng)界非常權(quán)威，因此很多投資人都用他們的數(shù)據(jù)幫助做投資決策。但是App Annie監(jiān)測到的神州的月活用戶在今年上半年并沒有增長，基本和去年下半年持平。無獨(dú)有偶，Trust Data兩周前公布了《2015-2016年中國網(wǎng)約車平臺發(fā)展趨勢報(bào)告》，他們的數(shù)據(jù)也顯示神州今年上半年日活用戶沒有增長。難道說App Annie和Trust Data的數(shù)據(jù)都錯了?
App Annie神州月活數(shù)據(jù)
Trust Data神州日活數(shù)據(jù)
再者，這兩天獵鷹創(chuàng)投合伙人李圓峰在知乎上發(fā)表的分析文章也令人深思。 (https://www.zhihu.com/question/52536843?guide=1&from=message&isappinstalled=0)文中基于神州披露的單量和油費(fèi)測算了單均油費(fèi)成本。奇怪的是神州的單均油費(fèi)從去年上半年的14.80元和去年下半年的14.20元，直接降到今年上半年的10.90元。李圓峰做了一些分析，排除了由于單均距離減少、密度增加使得空駛下降，以及油價(jià)下降的可能性。其實(shí)我是相信神州能夠通過提高運(yùn)營效率，降低一些空駛，從而降低單均油費(fèi)的。但是如此之大的單均油費(fèi)降幅是否可能?我也做了一些測算，基于神州披露的訂單量和油費(fèi)，假設(shè)每單15公里(差不多78元客單價(jià))和每公里7毛(帕薩特百公里油耗10升，GL8等商務(wù)車15升)，推算出神州2015年上半年空駛率是41%，2015年下半年空駛率38%，這種程度的空駛率是正常的。但是2016年上半年推算出的空駛率僅有4%!這么低的空駛率神州是如何做到的?我也用過神州，光是司機(jī)接乘客往往都有3-4公里，這就相當(dāng)于25%的空駛率，還不包括司機(jī)上下班、往返機(jī)場、回公司培訓(xùn)等空駛。我也和神州司機(jī)聊過，基本都是反映空駛率至少在40%以上。北京出租車的空駛率平均也差不多在40%左右 (http://auto.hexun.com/2012-12-30/149644573.html)。我想問神州今年上半年的空駛率到底是多少呢?
注:
* 每單油費(fèi)成本 = 披露油費(fèi) / 披露單量
** 空駛率 = 每單油費(fèi)成本 / (每單平均里程 x 每公里油費(fèi)) - 1
