重組概念強(qiáng)勁的*ST濟(jì)柴自復(fù)牌以來(lái)，就呈現(xiàn)出飆漲之勢(shì)。
9月30日，在國(guó)慶節(jié)前的最后一個(gè)交易日，重組概念強(qiáng)勁的*ST濟(jì)柴再次以漲停完美收官，報(bào)收18.4元，這也是停牌近5個(gè)月的*ST濟(jì)柴復(fù)牌后出現(xiàn)的第9個(gè)漲停。
其實(shí)，自*ST濟(jì)柴停牌后，其就以“中石油”和“重組”概念受到多方關(guān)注。9月6日，*ST濟(jì)柴發(fā)布重大資產(chǎn)置換預(yù)案。公司實(shí)際控制人中國(guó)石油集團(tuán)將其持有的金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至其全資子公司中油資本持有，并以劃入上述金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的中油資本 100%股權(quán)為本次重組的置入資產(chǎn)，置入資產(chǎn)的交易價(jià)格為 755.1 億元。
本次交易完成后，中油資本將成為上市公司的全資子公司。755億元的交易價(jià)格，除了位列A股并購(gòu)重組交易價(jià)格的第二高外，中油資本作為全牌照金控平臺(tái)，也讓*ST濟(jì)柴化身為A股市場(chǎng)的稀缺投資標(biāo)的。
日前，記者就本次重組交易的進(jìn)展及具體情況致電*ST濟(jì)柴董秘劉明懷，他表示，目前不便透露其他信息，一切以公告為準(zhǔn)。
“一石二鳥(niǎo)”保殼戰(zhàn)
對(duì)于本次重組，*ST濟(jì)柴明確表示，通過(guò)本次交易置出原有盈利能力較弱的資產(chǎn)，置入優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型;能夠有效拓寬盈利來(lái)源，提升可持續(xù)發(fā)展能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>
“這次的重組方案，可謂是一石二鳥(niǎo)。不僅挽救了*ST濟(jì)柴瀕死的殼，還讓其由連年虧損的內(nèi)燃機(jī)制造商搖身成為全方位綜合性金融業(yè)務(wù)公司。”長(zhǎng)城證券杭州分公司投資經(jīng)理林毅說(shuō)。
近年來(lái)，*ST濟(jì)柴一直深陷持續(xù)虧損的“魔咒”。2011年至2014年，*ST濟(jì)柴在5年時(shí)間中僅有1年實(shí)現(xiàn)盈利，累計(jì)虧損金額超過(guò)3億元。今年上半年，*ST濟(jì)柴再度虧損1.57億元，與去年同期相比大降2697.09%。連續(xù)兩年虧損的*ST濟(jì)柴如果不能在今年年報(bào)中扭轉(zhuǎn)虧損局面，將會(huì)被實(shí)行暫停上市交易。
對(duì)此，*ST濟(jì)柴也在2015的年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，為爭(zhēng)取撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司2016年的首要目標(biāo)是要扭虧為盈。但從公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及當(dāng)前所處的行業(yè)發(fā)展環(huán)境來(lái)看，堅(jiān)持主營(yíng)業(yè)務(wù)很難讓公司實(shí)現(xiàn)“保殼”目標(biāo)。
事實(shí)上，規(guī)模體量巨大的國(guó)有企業(yè)，通過(guò)將業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異、盈利能力強(qiáng)、市場(chǎng)估值高的金融資產(chǎn)注入上市平臺(tái)，通過(guò)金融資產(chǎn)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，也是近年來(lái)國(guó)企改革的重要方向。
“除了中石油將旗下金融資產(chǎn)注入*ST濟(jì)柴外，寶鋼也曾計(jì)劃將金融資產(chǎn)注入\*ST韶鋼(后終止)，五礦集團(tuán)也出臺(tái)將旗下金融資產(chǎn)注入\*ST金瑞的具體方案。”林毅表示，通過(guò)用優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)置出上市公司原有盈利較弱的資產(chǎn)，為這些國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)提升提供保障，也讓其在資本市場(chǎng)的估值實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
林毅認(rèn)為，對(duì)于2015年凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下跌、業(yè)績(jī)承壓頗重的中石油而言，在主營(yíng)業(yè)務(wù)慘淡的背景下，利用資本市場(chǎng)，通過(guò)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)旗下資產(chǎn)的大幅升值，在某種層面上可以幫助企業(yè)緩解業(yè)績(jī)壓力。因此，不少大型國(guó)企對(duì)于資產(chǎn)證券化都動(dòng)力十足。
能否迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)？
完成重組后的*ST濟(jì)柴，是否會(huì)讓中石油的金融業(yè)務(wù)延續(xù)股價(jià)的爆發(fā)式增長(zhǎng)?
不可否認(rèn)，本次注入*ST濟(jì)柴的標(biāo)的資產(chǎn)中油資本，通過(guò)控股或參股金融子公司，旗下包括中油財(cái)務(wù)、昆侖銀行、昆侖信托、昆侖金融租賃、中意人壽、中意財(cái)險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，的確讓*ST濟(jì)柴轉(zhuǎn)身成為金融牌照齊全、擁有較高估值的金控平臺(tái)。
值得注意的是，中油資本近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也非常搶眼。2015 年，中油資本實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為 61 億元，凈資產(chǎn)收益率約 11%。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，中油資本截至 2016 年 5 月 31 日的并表總資產(chǎn)約為 7600 億元，歸屬母公司股東凈資產(chǎn)約為 530 億元;2016 年前5個(gè)月，中油資本實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約 30 億元，凈資產(chǎn)收益率約為 6%。在中油資本旗下業(yè)務(wù)中，昆侖信托和昆侖金融租賃的業(yè)績(jī)尤其突出，昆侖信托累計(jì)管理資產(chǎn)超過(guò)2100億元， 昆侖租賃的租賃資產(chǎn)規(guī)模在2014年底已超過(guò)500億元，涉及能源、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。
“雖然中石油整合的金融資產(chǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常不錯(cuò)，但要在上市之后實(shí)現(xiàn)很大的業(yè)績(jī)爆發(fā)也不太現(xiàn)實(shí)。”一位能源行業(yè)分析師告訴記者。
廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)對(duì)此也表示認(rèn)同。他告訴記者，中石油通過(guò)將旗下資產(chǎn)整合上市，的確能夠降低成本，提高效率。但同時(shí)也應(yīng)看到，中石油旗下的金融業(yè)務(wù)，基本是依托于中石油自身業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)的，與集團(tuán)其他業(yè)務(wù)交織在一起，共同服務(wù)于中石油集團(tuán)發(fā)展。因此，即便上市之后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的模式、服務(wù)內(nèi)容以及業(yè)績(jī)發(fā)展等會(huì)繼續(xù)按照原有模式進(jìn)行。
“其實(shí)，不只是中石油，很多大型國(guó)企的金融業(yè)務(wù)都本著肥水不流外人田的模式發(fā)展成長(zhǎng)起來(lái)。短期內(nèi)，中石油的金融業(yè)務(wù)仍然會(huì)以服務(wù)集團(tuán)自身發(fā)展為主，但未來(lái)也不排除擴(kuò)大業(yè)務(wù)的可能性。”林伯強(qiáng)告訴記者，國(guó)家電網(wǎng)旗下的金服業(yè)務(wù)發(fā)展就很有參考價(jià)值，此前，其一直服務(wù)于國(guó)家電網(wǎng)的自身業(yè)務(wù)，但隨著國(guó)家電網(wǎng)金服業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，現(xiàn)在也開(kāi)始承接外部的服務(wù)項(xiàng)目。
雖然不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)中油資本上市后的業(yè)績(jī)發(fā)展預(yù)期有限，但資本市場(chǎng)顯然對(duì)這次交易非常買(mǎi)賬。*ST濟(jì)柴自9月14日復(fù)牌后，出現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)交易日漲停。
即便如此，林伯強(qiáng)卻指出：“中油資本雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)很好，但上市之后，對(duì)公司業(yè)務(wù)的規(guī)范化會(huì)提出更高的要求，這在短期內(nèi)可能會(huì)影響公司業(yè)績(jī)的發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，業(yè)務(wù)規(guī)范化肯定會(huì)有利于公司發(fā)展。”
而就*ST濟(jì)柴的投資價(jià)值來(lái)看，上述能源行業(yè)分析師認(rèn)為，其成長(zhǎng)空間已然有限。
或面臨更大挑戰(zhàn)
近年來(lái)，中石油對(duì)旗下業(yè)務(wù)分拆整合動(dòng)作不斷，實(shí)現(xiàn)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化也是中石油本次改革的重點(diǎn)方向。
自去年底，中石油股份公司將所持昆侖燃?xì)?00%股權(quán)以148億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給昆侖能源，將其打造成中國(guó)石油集團(tuán)在天然氣終端綜合利用業(yè)務(wù)領(lǐng)域唯一的投融資主體和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)后，2016上半年，中石油繼續(xù)啟動(dòng)業(yè)務(wù)重組模式，先后將工程建設(shè)資產(chǎn)注入*ST天利，繼而又宣布將金融資產(chǎn)注入*ST濟(jì)柴。
今年2月，在休斯敦舉行的“IHS劍橋能源周”會(huì)議上，中石油董事長(zhǎng)王宜林表示，為精簡(jiǎn)增效，中石油除考慮將旗下的油田服務(wù)業(yè)務(wù)分拆外，還準(zhǔn)備將其上市。
林毅認(rèn)為，中石油的這一系列改革動(dòng)作，符合中央對(duì)于國(guó)企深化改革，提升企業(yè)活力的發(fā)展要求。
“2016年3月，國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于2016年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》，明確提出，將出臺(tái)深化石油天然氣體制改革的若干意見(jiàn)及配套政策，這預(yù)示新一輪油氣體制改革進(jìn)入了深水區(qū)，未來(lái)國(guó)有石油企業(yè)輕裝上陣的步伐會(huì)逐步加快。”林毅說(shuō)。
受經(jīng)濟(jì)疲軟及國(guó)際原油大幅降價(jià)的影響，中石油近年來(lái)的業(yè)績(jī)壓力非常大。在上述證券分析師看來(lái)，中石油通過(guò)整合旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，對(duì)探索國(guó)企改革，提升企業(yè)活力有一定的促進(jìn)作用。“中石油已上市的資產(chǎn)約占10%左右，其資產(chǎn)證券化的空間和需求都很大，這也是其最近重組不斷的原因所在。”
但在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，想通過(guò)對(duì)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合上市，實(shí)現(xiàn)中石油業(yè)績(jī)壓力的切實(shí)緩解，效果有限。
“僅中國(guó)石油一個(gè)上市公司的市值就已達(dá)上萬(wàn)億元，而*ST濟(jì)柴重組標(biāo)的的交易價(jià)格不過(guò)700多億元，其對(duì)中石油整個(gè)集團(tuán)的業(yè)績(jī)影響微乎其微。”上述分析師說(shuō)。
的確，要扭轉(zhuǎn)中石油的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，從根本而言，還是要靠其油氣、工程等核心業(yè)務(wù)。但從近年來(lái)國(guó)際能源發(fā)展的大環(huán)境和趨勢(shì)來(lái)看，資深石油專(zhuān)家、東帆石能源咨詢公司董事長(zhǎng)陳衛(wèi)東認(rèn)為，不僅僅是中石油的油氣業(yè)務(wù)，就連油氣能源自身的發(fā)展前景都已不甚樂(lè)觀。
陳衛(wèi)東告訴記者，隨著石油的開(kāi)采成本不斷降低，國(guó)際油價(jià)近年來(lái)也呈現(xiàn)不斷下跌的走勢(shì)，這讓石油逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐话阈缘纳唐贰Ｅc此同時(shí)，隨著科技的不斷發(fā)展，汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)的能效不斷提高，對(duì)石油的消耗逐漸減少。而新能源技術(shù)的不斷進(jìn)步，也將對(duì)石油工業(yè)的發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)，隨著新能源技術(shù)的成熟，甚至將改變未來(lái)的能源利用格局。
“所以，中國(guó)石油產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展時(shí)代已過(guò)，其未來(lái)還將面臨更大的挑戰(zhàn)。”陳衛(wèi)東說(shuō)。
對(duì)此觀點(diǎn)，林伯強(qiáng)不以為然，在他看來(lái)，受?chē)?guó)際油價(jià)下跌及經(jīng)濟(jì)疲弱影響，中石油的確面對(duì)很大的挑戰(zhàn)。“但石油還是屬于短缺資源，這兩年市場(chǎng)對(duì)石油的需求在不斷增加，而可挖的油井正在不斷減少。新能源要真正替代石油還有很長(zhǎng)的時(shí)間，在石油不斷短缺的情況下，未來(lái)油價(jià)重回每桶100美元并非全無(wú)可能性。”
在林伯強(qiáng)看來(lái)，對(duì)中石油而言，企業(yè)發(fā)展最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了。
