今年以來，債轉(zhuǎn)股成為資本市場(chǎng)的“熱詞”，債轉(zhuǎn)股的背后實(shí)際上以債臺(tái)高筑、借新還舊為表現(xiàn)形式的行業(yè)困境，這些行業(yè)長(zhǎng)年徘徊在債務(wù)違約的邊緣，而實(shí)質(zhì)性剛兌事件也越來越多。
3月28日，由國(guó)開行主承銷的“15東特鋼CP001”開啟了東北特鋼債券違約之幕。中鋼集團(tuán)、渤海鋼鐵今年都被相繼爆出債務(wù)違約的消息。近日，東北特鋼發(fā)布公告稱，應(yīng)于9月24日到期的2015年第三期短期融資券(債券簡(jiǎn)稱“15東特鋼CP003”)，由于公司流動(dòng)性持續(xù)緊張，本息償付存在不確定性，涉及金額共7.441億元。如果“15東特鋼CP003”構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約，這將是東北特鋼的第九連發(fā)，累計(jì)違約金額將超過43億元，成為名符其實(shí)的“違約王”。
國(guó)開行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負(fù)債達(dá)444.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%，面臨較大流動(dòng)性壓力。而近年來因?yàn)橥锨焚J款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。
債務(wù)如同“滾雪球”似的壓來。今年7月，針對(duì)東北特鋼的多次違約，債主紛紛上門，并組織召開了一系列會(huì)議，東北特鋼拋出了債轉(zhuǎn)股的方案，提出“對(duì)金融債務(wù)按70%比例轉(zhuǎn)為股權(quán)，30%保留，債轉(zhuǎn)股完成后，原債權(quán)人可通過東北特鋼整體上市或資產(chǎn)注入上市公司后在資本市場(chǎng)退出”。該方案引起了巨大爭(zhēng)議。東北特鋼被指“出爾反爾”。因?yàn)榇饲埃瑬|北特鋼曾作出承諾，不搞債轉(zhuǎn)股、不逃廢債、保證債券本息兌付。
其實(shí)早在18年前，國(guó)家啟動(dòng)了上一輪債轉(zhuǎn)股，東北特鋼重組前身大連鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司就成為改制的對(duì)象。彼時(shí)債轉(zhuǎn)股確實(shí)解決了企業(yè)負(fù)債高企的困境，經(jīng)歷了一段穩(wěn)定發(fā)展期。2006年，該公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.25億元，資產(chǎn)負(fù)債率66.97%;2007年，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.95億元，資產(chǎn)負(fù)債率為65.85%。
2011年，遼寧省國(guó)資委網(wǎng)站曾刊登文章，稱東北特鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股回購(gòu)工作歷時(shí)3年多時(shí)間，已全部得到落實(shí)，省國(guó)資委所持東北特鋼集團(tuán)的股權(quán)比例上升為62.8%，一方面解決了省國(guó)資委作為第一大股東，實(shí)現(xiàn)了對(duì)東北特鋼集團(tuán)的絕對(duì)控股;另一方面解決了歷史遺留問題，理順了東北特鋼集團(tuán)股權(quán)關(guān)系。
而今，當(dāng)新一輪債務(wù)壓頂，似曾相識(shí)的債轉(zhuǎn)股，再度來“江湖救急”。然而時(shí)過境遷，債轉(zhuǎn)股能否成為“救命稻草”，仍存在巨大爭(zhēng)議。多名專家認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股只能“續(xù)命”，不能“保命”，無法真正解決企業(yè)的債務(wù)危機(jī)，而且一旦開了個(gè)口子，將會(huì)帶來連環(huán)效應(yīng)令整個(gè)行業(yè)都陷入危機(jī)當(dāng)中。
這樣的債務(wù)危機(jī)還伴隨著去產(chǎn)能，在去產(chǎn)能的大背景下，化解債務(wù)成為繞不開的話題。而鋼鐵行業(yè)自2008年以來就處于下行狀態(tài)，債務(wù)成為了既有歷史遺留問題令企業(yè)陷入困境難以紓解。東北特鋼、渤海鋼鐵、中鋼集團(tuán)等鋼鐵企業(yè)提出債轉(zhuǎn)股的呼聲漸長(zhǎng)，在情理之中。
可看到的是，東北特鋼各相關(guān)方在債轉(zhuǎn)股問題上表態(tài)含糊，至今并無明確方案，這也是很多深陷債務(wù)困境企業(yè)的共性——希冀以債轉(zhuǎn)股或其他方式化解債務(wù)問題，卻面臨多方博弈和政策層面的不確定性，道路艱難而漫長(zhǎng)。
