今年以來，債轉股成為資本市場的“熱詞”，債轉股的背后實際上以債臺高筑、借新還舊為表現(xiàn)形式的行業(yè)困境，這些行業(yè)長年徘徊在債務違約的邊緣，而實質(zhì)性剛兌事件也越來越多。
3月28日，由國開行主承銷的“15東特鋼CP001”開啟了東北特鋼債券違約之幕。中鋼集團、渤海鋼鐵今年都被相繼爆出債務違約的消息。近日，東北特鋼發(fā)布公告稱，應于9月24日到期的2015年第三期短期融資券(債券簡稱“15東特鋼CP003”)，由于公司流動性持續(xù)緊張，本息償付存在不確定性，涉及金額共7.441億元。如果“15東特鋼CP003”構成實質(zhì)違約，這將是東北特鋼的第九連發(fā)，累計違約金額將超過43億元，成為名符其實的“違約王”。
國開行披露的財務數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負債達444.73億元，資產(chǎn)負債率84.35%，面臨較大流動性壓力。而近年來因為拖欠貸款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國失信被執(zhí)行人名單。
債務如同“滾雪球”似的壓來。今年7月，針對東北特鋼的多次違約，債主紛紛上門，并組織召開了一系列會議，東北特鋼拋出了債轉股的方案，提出“對金融債務按70%比例轉為股權，30%保留，債轉股完成后，原債權人可通過東北特鋼整體上市或資產(chǎn)注入上市公司后在資本市場退出”。該方案引起了巨大爭議。東北特鋼被指“出爾反爾”。因為此前，東北特鋼曾作出承諾，不搞債轉股、不逃廢債、保證債券本息兌付。
其實早在18年前，國家啟動了上一輪債轉股，東北特鋼重組前身大連鋼鐵(集團)有限責任公司就成為改制的對象。彼時債轉股確實解決了企業(yè)負債高企的困境，經(jīng)歷了一段穩(wěn)定發(fā)展期。2006年，該公司實現(xiàn)利潤總額1.25億元，資產(chǎn)負債率66.97%;2007年，實現(xiàn)利潤總額1.95億元，資產(chǎn)負債率為65.85%。
2011年，遼寧省國資委網(wǎng)站曾刊登文章，稱東北特鋼集團債轉股回購工作歷時3年多時間，已全部得到落實，省國資委所持東北特鋼集團的股權比例上升為62.8%，一方面解決了省國資委作為第一大股東，實現(xiàn)了對東北特鋼集團的絕對控股;另一方面解決了歷史遺留問題，理順了東北特鋼集團股權關系。
而今，當新一輪債務壓頂，似曾相識的債轉股，再度來“江湖救急”。然而時過境遷，債轉股能否成為“救命稻草”，仍存在巨大爭議。多名專家認為，債轉股只能“續(xù)命”，不能“保命”，無法真正解決企業(yè)的債務危機，而且一旦開了個口子，將會帶來連環(huán)效應令整個行業(yè)都陷入危機當中。
這樣的債務危機還伴隨著去產(chǎn)能，在去產(chǎn)能的大背景下，化解債務成為繞不開的話題。而鋼鐵行業(yè)自2008年以來就處于下行狀態(tài)，債務成為了既有歷史遺留問題令企業(yè)陷入困境難以紓解。東北特鋼、渤海鋼鐵、中鋼集團等鋼鐵企業(yè)提出債轉股的呼聲漸長，在情理之中。
可看到的是，東北特鋼各相關方在債轉股問題上表態(tài)含糊，至今并無明確方案，這也是很多深陷債務困境企業(yè)的共性——希冀以債轉股或其他方式化解債務問題，卻面臨多方博弈和政策層面的不確定性，道路艱難而漫長。
