人民幣6.7是底線
7月20日，人民幣與美元罕見(jiàn)“共舞”，縱然美元刷新4個(gè)月高位，境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣匯率仍雙雙走高。過(guò)去兩日人民幣匯率展現(xiàn)出的頑強(qiáng)姿態(tài)，再加上中間價(jià)主動(dòng)上調(diào)的痕跡，無(wú)疑鞏固了6.7元作為短期人民幣兌美元匯率的關(guān)鍵心理位置的地位，而人民幣短期將固守于6.7元附近的觀點(diǎn)也變得更加流行。
市場(chǎng)人士指出，人民幣經(jīng)過(guò)5、6月份的快速貶值后，貶值風(fēng)險(xiǎn)已得到階段性釋放；美元在刷新數(shù)月高位后，則將逐漸面臨升息行動(dòng)停滯的約束；近期各主要匯率都開(kāi)始出現(xiàn)反向變化，歐元、英鎊等跌勢(shì)有所趨緩，日元亦收斂漲勢(shì)，這些都構(gòu)成短期人民幣對(duì)美元跌勢(shì)趨緩的市場(chǎng)條件。而考慮到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的必要性，貨幣當(dāng)局適時(shí)出手為匯率托底的可能性不能排除，其穩(wěn)定匯率的意志不容置疑?？傊?.7元已成為人民幣匯率的一個(gè)關(guān)鍵位置，貶值風(fēng)險(xiǎn)或階段性減輕。
6.7心理關(guān)口
在他看來(lái)，中國(guó)央行干預(yù)匯市的一個(gè)明顯跡象是，7月20日美元指數(shù)觸及3月10日以來(lái)最高值97.31，央行意外將當(dāng)天人民幣兌美元中間價(jià)設(shè)定為6.6946，較上個(gè)交易日上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，這無(wú)形間向金融市場(chǎng)傳遞了一個(gè)重要信號(hào)，即央行不希望看到人民幣兌美元匯率短期跌破6.7。
何況，20日當(dāng)天早盤(pán)人民幣兌美元即期匯率突然跳漲約200個(gè)基點(diǎn)，一下子遠(yuǎn)離了6.7整數(shù)關(guān)口，這令不少?lài)?guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步相信中國(guó)央行正在干預(yù)匯市。
“中國(guó)央行此舉的確出乎不少市場(chǎng)交易者的意料。”巴克萊（Barclays）策略師Andres Jaime告訴本報(bào)記者。此前數(shù)天，不少對(duì)沖基金還認(rèn)為中國(guó)央行不大會(huì)干預(yù)匯市，并默許人民幣兌美元匯率跌破6.7整數(shù)關(guān)口。究其原因，一是英國(guó)脫歐、土耳其政治風(fēng)波等黑天鵝事件激發(fā)了美元避險(xiǎn)投資需求日益旺盛與美元持續(xù)升值，即便中國(guó)央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，未必能有效阻止美元兌人民幣匯率持續(xù)上漲；二是鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，不少對(duì)沖基金開(kāi)始押注中國(guó)央行下半年會(huì)啟動(dòng)新一輪寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，令人民幣匯率構(gòu)成新的貶值壓力，勢(shì)必大幅抵消央行干預(yù)匯市的效果。
在他看來(lái)，中國(guó)央行之所以干預(yù)匯市令人民幣匯率守住6.7一線，主要原因還是相關(guān)部門(mén)希望在9月杭州G20峰會(huì)，以及10月人民幣正式入籃SDR前，讓人民幣匯率波動(dòng)變得相對(duì)平穩(wěn)，避免國(guó)際輿論對(duì)人民幣匯率持續(xù)貶值進(jìn)行施壓。
扭轉(zhuǎn)看跌預(yù)期
瑞士寶盛集團(tuán)外匯研究負(fù)責(zé)人David Kohl則認(rèn)為，中國(guó)央行此番干預(yù)匯市，還有另一個(gè)目的，就是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)看跌人民幣匯率的預(yù)期。
他進(jìn)一步指出，此次央行的干預(yù)策略與1月份有著很大的不同。年初恰逢國(guó)際投機(jī)力量利用人民幣匯率高波動(dòng)性與境內(nèi)外人民幣匯差交易大舉沽空人民幣，迫使央行只能被動(dòng)干預(yù)匯市遏制投機(jī)情緒蔓延；此次央行更像是有備而來(lái)，一旦人民幣匯率觸及6.7就雙管齊下，通過(guò)逆勢(shì)調(diào)高中間價(jià)與直接入場(chǎng)干預(yù)匯市，令人民幣匯率迅速遠(yuǎn)離6.7。
“畢竟，在10月份人民幣加入SDR前，央行肯定不愿看到人民幣匯率持續(xù)貶值，迫使全球投資機(jī)構(gòu)不敢將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，要扭轉(zhuǎn)這種不利局面，一個(gè)可行辦法就是給人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間設(shè)定一個(gè)底部，讓金融市場(chǎng)意識(shí)到央行對(duì)人民幣匯率貶值的最大容忍底線就是6.7，由此吸引越來(lái)越多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)逢低買(mǎi)入人民幣。”一家歐洲對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。
一位外資銀行外匯交易員向本報(bào)記者透露，隨著過(guò)去兩個(gè)交易日人民幣兌美元匯率迅速遠(yuǎn)離6.7關(guān)口，一些歐洲長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)為了規(guī)避歐元英鎊資產(chǎn)持續(xù)貶值，開(kāi)始買(mǎi)入離岸人民幣。
中金公司最新報(bào)告則指出，近期人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)可能有所降低。一是在美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較低的情況下，美元難以大幅走強(qiáng)，令年內(nèi)人民幣對(duì)美元貶值空間受到限制；二是就資金流向觀察，今年一季度很多企業(yè)為了規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，將貿(mào)易盈余所得的大量美元頭寸囤積在離岸市場(chǎng)并尚未結(jié)匯，一旦人民幣匯率有所企穩(wěn)，這些美元頭寸將會(huì)重燃結(jié)匯需求，某種程度也將支撐人民幣匯率。
7月21日，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)王春英表示，隨著人民幣匯率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，市場(chǎng)主體逐步適應(yīng)新機(jī)制，市場(chǎng)情緒趨向穩(wěn)定和理性，人民幣匯率貶值預(yù)期正在減弱。
她表示，從境內(nèi)外人民幣兌美元匯率的價(jià)差觀察，今年1至4月份日均價(jià)差逐漸收窄，分別為419個(gè)、111個(gè)、94個(gè)和80個(gè)基點(diǎn)；5月份雖然擴(kuò)大至162個(gè)基點(diǎn)，但6月份又回落到97個(gè)基點(diǎn)。這表明市場(chǎng)情緒正在趨于穩(wěn)定。最近一段時(shí)間，受市場(chǎng)供求和一籃子貨幣匯率變化的雙重影響，盡管人民幣兌美元匯率有所貶值，但兌一籃子貨幣匯率仍保持基本穩(wěn)定。
不容忽視的力量
一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的必要性，貨幣當(dāng)局適時(shí)出手為匯率托底的可能性不能排除。一方面，人民幣這一輪貶值持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、速度較快、幅度不小，如果繼續(xù)放任人民幣匯率走低，可能會(huì)造成市場(chǎng)貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)與自我強(qiáng)化，從而可能引發(fā)居民集中購(gòu)匯，并加劇資金外流壓力，可能從多個(gè)方面加大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。必要時(shí)，應(yīng)出手平抑波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，9月份將召開(kāi)G20會(huì)議、10月份人民幣將正式納入SDR，面對(duì)一系列的關(guān)鍵事件，央行可能也有動(dòng)力保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，給予投資者信心。
過(guò)去兩日，已有更多市場(chǎng)人士表達(dá)了人民銀行將捍衛(wèi)人民幣的觀點(diǎn)。據(jù)外媒報(bào)道，德國(guó)商業(yè)銀行駐新加坡經(jīng)濟(jì)師周浩日前發(fā)表評(píng)論表示，中國(guó)央行連續(xù)兩天對(duì)人民幣中間價(jià)的設(shè)定較模型預(yù)測(cè)強(qiáng)，顯示央行有意將人民幣兌美元匯率防守在6.7這一關(guān)鍵位置。蘇格蘭皇家銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡志鵬亦發(fā)表了相似言論，并稱(chēng)最近人民幣快速貶值正刺激決策者作出回應(yīng)。另外，在人民幣匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)方面頗有“建樹(shù)”的瑞典商業(yè)銀行亦于日前宣稱(chēng)，中國(guó)央行將踩下貶值“剎車(chē)”。
一些交易員反映，過(guò)去兩日中資大行明顯加大了售匯的力度，充當(dāng)了推動(dòng)人民幣“逆勢(shì)”上漲的關(guān)鍵力量，而這很容易讓人產(chǎn)生監(jiān)管授意的聯(lián)想。
市場(chǎng)人士指出，人民幣匯率貶值存在底線，盡管內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)調(diào)整及資本回報(bào)下降的人民幣貶值壓力難言完全釋放，但出現(xiàn)無(wú)序的匯率貶值絕非貨幣當(dāng)局所樂(lè)見(jiàn)。在經(jīng)歷上半年較大幅度和較長(zhǎng)時(shí)間貶值后，人民幣跌勢(shì)可能將階段性趨緩。此外，在最近這輪貶值中，市場(chǎng)預(yù)期及跨境資金流動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，顯示出了一些積極變化。展望未來(lái)，人民幣緩步漸進(jìn)貶值的可能性更大，走走停?；虺沙B(tài)。
