今年以來(lái)美元兌人民幣一度貶值超過(guò)4%，一改2014年到2016年升值超過(guò)14%的態(tài)勢(shì)。面對(duì)長(zhǎng)達(dá)8個(gè)多月的貶值，市場(chǎng)開(kāi)始揣測(cè)美元是一蹶不振，還是漲多回調(diào)。強(qiáng)勢(shì)美元是否已經(jīng)結(jié)束?面對(duì)未來(lái)美元走勢(shì)，我們可以從過(guò)去40多年的美元指數(shù)一窺究竟。
1980年開(kāi)始，美元指數(shù)經(jīng)歷了兩次完整的上漲、下跌周期。分別是第一次上漲期：1980年7月至1985年2月;第一次下跌期：1985年3月至1992年8月;第二次上漲期：1995年4月至2002年2月;第二次下跌期：2002年3月至2008年3月。以及第三次上漲期，自2011年3月觸底反彈6年左右直到現(xiàn)在。單從兩次完整周期來(lái)看，美元指數(shù)的下跌幅度皆超過(guò)上漲，回吐了前期所有的漲幅。上漲周期歷時(shí)5至7年，下跌周期歷時(shí)6至7年。
山西太原，銀行工作人員展示人民幣、美元?！?jiān)?攝
本次美元指數(shù)上漲周期可以從2011年3月開(kāi)始算起，主要原因來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)先于其他主要國(guó)家轉(zhuǎn)好，2011年至2014年平均GDP增速達(dá)3.88%。2015年初美國(guó)市場(chǎng)利率上行，此時(shí)的歐洲、日本量化寬松政策還未有退出的時(shí)間表。2015年末，美國(guó)開(kāi)始進(jìn)入第一次加息周期，貨幣政策分化為美元指數(shù)提供一個(gè)有利的上漲環(huán)境。2016年11月，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，他所提出的增加政府支出、削減稅收、放松監(jiān)管政策受到市場(chǎng)歡迎，市場(chǎng)期待GDP增速、市場(chǎng)利率、通貨膨脹持續(xù)上升，提供美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行緊縮貨幣政策的環(huán)境。受市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)在2016年12月20日來(lái)到此輪的最高點(diǎn)103.3。
但年初以來(lái)的美元指數(shù)明顯下跌，主要來(lái)自于歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)、對(duì)特朗普新政落地缺乏信心，以及部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)未見(jiàn)持續(xù)向好。根據(jù)截至8月22日Wind顯示，年初至今歐元兌美元已經(jīng)升值12.17%，造成美元指數(shù)下跌8.93%。
目前來(lái)看，美元仍處在上升趨勢(shì)之中，核心邏輯有二：第一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)定，持續(xù)向好。截至7月份各項(xiàng)最新指標(biāo)，GDP增速由1.2%上升至2.6%，失業(yè)率維持在4.30%的健康水平，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)維持在超過(guò)55以上的高檔，都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持成長(zhǎng)動(dòng)能。第二、市場(chǎng)利率持續(xù)走升，趨勢(shì)強(qiáng)勁。美國(guó)市場(chǎng)各項(xiàng)利率指標(biāo)明顯上升，并且預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將啟動(dòng)縮表，有望提升美國(guó)長(zhǎng)端收益率。
總體來(lái)看，年初以來(lái)美元已經(jīng)較大程度的釋放負(fù)面因素，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的環(huán)境下，若非政府刻意引導(dǎo)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)過(guò)于強(qiáng)勁，下半年美元下跌空間有限，判斷美元是否已經(jīng)終止第三次上漲周期還言之過(guò)早。
