這一次，6月27日，CNH與CNY幾乎是同步啟動(dòng)，離岸人民幣流動(dòng)性也較為平穩(wěn)。6月27日，隔夜Hibor報(bào)1.17%，較上一日上漲不足2個(gè)基點(diǎn);28日，報(bào)1.276%，波動(dòng)幅度在月末時(shí)點(diǎn)上仍屬正常。
業(yè)內(nèi)人士指出，如果說(shuō)今年前兩波升值帶有突擊式的意味，可能有“有形的手”在發(fā)揮影響的話，那這一次升值應(yīng)完全是市場(chǎng)自發(fā)性行為所致，是對(duì)美元匯率貶值做出的合理反應(yīng)。就在27日午后，人民幣匯率出現(xiàn)異動(dòng)前不久，國(guó)際市場(chǎng)上美元指數(shù)出現(xiàn)急跌，當(dāng)天美元指數(shù)大跌近1%，創(chuàng)出最近三個(gè)多月最大跌幅;28日亞市，美元指數(shù)維持跌勢(shì)，并刷新去年11月中旬以來(lái)新低至96.16.
應(yīng)該說(shuō)，美元走弱是年初以來(lái)人民幣對(duì)美元走勢(shì)的最主要背景，無(wú)論這三波人民幣對(duì)美元升值的動(dòng)機(jī)如何，都離不開(kāi)美元走弱的“支持”。至28日亞市收盤(pán)，美元指數(shù)自上年末累計(jì)下跌6%，從103一線跌至96.3左右。
美元下跌大幕已拉開(kāi)
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，之前美元升值，已充分反映了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)收緊貨幣政策的預(yù)期，尤其在去年11月特朗普交易興起之后，進(jìn)一步計(jì)入了對(duì)特朗普政府實(shí)施減稅、基建等政策以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與再通脹的樂(lè)觀預(yù)期;這之后，美元要變得更強(qiáng)，有賴于超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或超預(yù)期的政策緊縮，同時(shí)，美元還要面臨預(yù)期能否兌現(xiàn)的考驗(yàn)，也就是“預(yù)期差”的問(wèn)題。
年初以來(lái)，特朗普各項(xiàng)政策主張“落地”進(jìn)度一直低于預(yù)期，特朗普交易盛極而衰，美元飽受“預(yù)期差”的困擾。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但缺少“驚喜”。最近，繼5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、工資增速、 CPI等指標(biāo)不及預(yù)期后，美國(guó)6月份 消費(fèi)者信心指數(shù)、Markit制造業(yè) PMI均回落，更加重了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)全年能否加息三次的懷疑。需指出的是，上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次，均未能扭轉(zhuǎn)美元弱勢(shì)局面，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息及縮表預(yù)期充分，但若下半年美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊進(jìn)度不及預(yù)期，卻很可能拖累美元走弱。
總之，周期性因素對(duì)美元的正向貢獻(xiàn)日漸勢(shì)弱，未來(lái)美元還將面臨政治性因素(特朗普政策執(zhí)行預(yù)期差)和結(jié)構(gòu)性因素(對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)憂)的挑戰(zhàn)，內(nèi)部因素正朝向不利于美元保持強(qiáng)勢(shì)的方向發(fā)展。
與此同時(shí)，歐元升值潛力釋放可能給下半年美元走勢(shì)帶來(lái)更大的外部風(fēng)險(xiǎn)。匯豐銀行報(bào)告指出，與美元目前的處境相反，歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消退，并可能被市場(chǎng)對(duì)歐洲央行超寬松貨幣政策退出策略的關(guān)注取代，可觀的經(jīng)常賬戶盈余和不斷收窄的財(cái)政赤字也會(huì)增加歐元的結(jié)構(gòu)性吸引力。匯豐銀行認(rèn)為，美元下跌的序幕已經(jīng)拉開(kāi)，尤其是相對(duì)于歐元。
第一創(chuàng)業(yè)證券研報(bào)亦稱，由于經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀以及政治風(fēng)險(xiǎn)下降，即使存在通脹前景放緩、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡等障礙，歐元區(qū)仍將逐步退出超級(jí)寬松政策，其緊縮的空間非常巨大，而這將對(duì)歐元構(gòu)成提振。美元指數(shù)是美元相對(duì)強(qiáng)弱的表現(xiàn)，歐元走勢(shì)對(duì)其影響極大，歐元走強(qiáng)將對(duì)美元指數(shù)形成壓制。
事實(shí)上，在近期全球經(jīng)濟(jì)小共振過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升已漸成主流，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)將有更多經(jīng)濟(jì)體退出貨幣超寬松狀態(tài)，而過(guò)去幾年美元之所以一枝獨(dú)秀，依靠的正是美國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及貨幣政策周期上所展現(xiàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。越來(lái)越多的市場(chǎng)研究認(rèn)為，過(guò)去5年的美元超級(jí)周期已經(jīng)結(jié)束，這顯然有利于人民幣對(duì)美元雙邊匯率走勢(shì)。
機(jī)構(gòu)指出，弱美元格局下，人民幣對(duì)美元貶值壓力已大幅下降，若歐元走強(qiáng)導(dǎo)致美元繼續(xù)被動(dòng)走弱，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)小幅升值行情也不無(wú)可能。值得注意的是，隨著人民幣匯率預(yù)期悄然變化，前期積蓄的大量未結(jié)匯頭寸，也有可能成為未來(lái)市場(chǎng)上的人民幣“買(mǎi)盤(pán)”，推動(dòng)人民幣對(duì)美元進(jìn)一步繼續(xù)收復(fù)“失地”，新增外匯占款轉(zhuǎn)正的概率也在上升。
