日前，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)出版了新的季度刊物《煉金術(shù)士》。在最新版上，最有趣的一篇文章是《一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)：絕望，通貨緊縮和債務(wù)》，由三菱商事株式會(huì)社RTM貴金屬策略師喬納森·巴特勒所寫(xiě)。他認(rèn)為，負(fù)利率的出現(xiàn)給沒(méi)有利率收益的資產(chǎn)如黃金提供了一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，使黃金、白銀大放異彩。按他的說(shuō)法，當(dāng)利率進(jìn)入負(fù)值區(qū)，或者每當(dāng)央行談到了負(fù)利率，普遍伴隨著增加對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的黃金。出現(xiàn)這種反應(yīng)的原因是負(fù)利率向市場(chǎng)發(fā)出絕望的信息：央行幾乎沒(méi)有政策可選擇了。因此，巴特勒認(rèn)為，黃金是受到了由于本來(lái)認(rèn)為央行一切盡在掌握的信心動(dòng)搖所驅(qū)動(dòng)。
與黃金和負(fù)利率相關(guān)的下一個(gè)問(wèn)題是，對(duì)央行可能因?yàn)橥苿?dòng)利率到零以下以致越陷越深而失去控制的恐懼。投資者擔(dān)心負(fù)利率對(duì)銀行業(yè)可能產(chǎn)生扭曲。事實(shí)上，一些分析師警告稱將看到通貨膨脹，而另一些人則認(rèn)為負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致通縮，因?yàn)檫@使得銀行不愿意放貸。
負(fù)利率在長(zhǎng)期來(lái)看可能是利好金價(jià)的另一個(gè)方面，是自2008年以來(lái)，公共、私人和企業(yè)債務(wù)水平均大量增加。在這樣的環(huán)境中，很可能利率將必須很長(zhǎng)時(shí)間保持在非常低的水平，直到主要經(jīng)濟(jì)體去杠桿化。換句話說(shuō)，當(dāng)債務(wù)處于前所未有的水平，央行將更加難以采取反制的措施。一些分析師甚至認(rèn)為，債務(wù)還會(huì)發(fā)生膨脹。高通脹將難以避免，而如果出現(xiàn)通脹，它會(huì)讓黃金有機(jī)會(huì)作為對(duì)沖通脹的手段而大放異彩。
關(guān)于負(fù)利率有趣的是，它并沒(méi)有削弱本國(guó)貨幣。事實(shí)上，在很大程度上卻是相反。自從日本在2016年1月下旬宣布實(shí)行負(fù)利率到6月底，日元相對(duì)美元實(shí)際升值15%，進(jìn)一步加劇了通縮(即通脹回落)，因?yàn)檫M(jìn)口變得便宜。這意味著，負(fù)利率可能會(huì)存在更長(zhǎng)的時(shí)間。而美元貶值相對(duì)支持黃金，但是，它可能會(huì)增加通脹和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。
量化寬松和負(fù)利率推動(dòng)主權(quán)債務(wù)收益率走低。市場(chǎng)上有價(jià)值近12萬(wàn)億美元負(fù)收益的主權(quán)債務(wù)，這使得沒(méi)有收益的金銀看起來(lái)更具吸引力。此外，一些投資者尋求高收益率正在進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)更大的資產(chǎn)，如垃圾公司債券。他們中的一些人需要做對(duì)沖，黃金是一個(gè)完美的對(duì)沖手段。
在負(fù)利率的世界里，黃金沒(méi)有收益的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變了。這就是為什么負(fù)利率利好黃金市場(chǎng)。重要的是，日本央行和歐洲央行很可能在不久的將來(lái)進(jìn)一步降息。黃金可能會(huì)因?yàn)楸茈U(xiǎn)而受益，但漲幅會(huì)被美元升值所部分抵消。
